可转债实战那些事

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案例一:闽福发(000547)
闽福发年收入只有2~3个亿元(实际上真正的收入估计连1个亿元都没有达到),但近几年货币资金一直保持较高余额,甚至超过了年收入额,而且闽福发的货币资金很有意思,除了2002年有“其他货币资金3550万元”外,其余基本都是银行存款,而这些银行存款都是没有受限的。而实际上,闽福发大股东的股权早就被司法冻结或质押,闽福发截至2005年半年报,资产总额11.08亿元,股东权益.4.60亿元,资产负债表58.48%,而这只是账面数,如果扣除大量的泡沫、虚假资产,笔者怀疑闽福发早已资不抵债,在此背景下,竟然还有2个亿甚至3个亿元无受限的银行存款,只能断定这些银行存款实为虚构或早已受限。
案例二:明天系
与德隆系齐名的明天系最近也传出资金链绷紧的传闻,明天系实际控制人是肖建华,其核心企业是明天控股,据该公司网站介绍:明天控股有限公司,是以IT行业为龙头,基础工业为后盾,产品开发和资本运作为两翼的大型高科技企业集团。现有20多个高科技控股公司,其中六家为大型上市公司。与明天系有染的公认的上市公司有华资实业(600191.SH)、明天科技(600091.SH)、宝商集团(000796.SZ)、爱使股份(600652.SH)、西水股份(600291.SH)。
2005年半年报披露,明天科技9.29亿元现金,华资实业5.60亿元现金,爱使股份10.30亿元现金,而三家公司总资产分别为29.37亿元、23.12亿元、32.22亿元,众所周知,明天系掌门人是资本运作起家,如今旗下上市公司有如此巨额现金令人生疑,尽管煤炭投资收益明显,但却不足以支撑整个系的现金需求,而肖建华等资本运作高手对现金需求是非常旺盛的,因为这几年熊市使大多数的同类资金链断裂,在这种背景下,明天系居然手握25亿现金岂不令人生疑,在这巨额现金的背后怀疑又是一家家的金花股份(金花股份最近承认虚构巨额现金、隐瞒巨额账外借款)。
更令人感到意外的是,明天科技2005年第三季报显示其货币资金余额增加至16.79亿元,据该公司三季报称“收到的其他与投资活动有关的现金 ”5.81亿元,但查遍所有的公开信息,不能知道这笔巨额资金的来龙去脉,明天科技称货币资金是公司在建项目的专项建设资金和必要的生产流动资金,而明天科技截止第三季度共实现收入5.11亿元,资金负债率尽管不高,但也有55%,欠银行贷款14多亿元(包括应付票据3亿元),海吉氯碱项目一期总投资也只有17亿元,明天科技为何要一次性准备如此巨额的现金呢?实际上,半年报并没有海吉氯碱项目,资金余额也高达9.29亿元,因此,我们怀疑这笔巨额现金涉嫌虚构或早已设定质押。
受限现金舞弊
某些上市公司虽然账上挂着大量现金,但这些现金公司无法动用,或者只有在特殊条件下才可以动用。简而言之,这些现金是受到限制的。现金受限通常有以下特征:
1、 银行存款的数额变化非常小,如果能够看到具体某个账户的收付金额和余额,就更容易发现存款质押。
2、 现金充裕,但四处举债,甚至是贷款逾期不还。
3、 流动资金不足,但有相当多的定期存款、其他货币资金等。
4、 其他货币资金的金额较大,但没有说明该资金对应的使用目的。
案例三:悦达投资(600805)
悦达投资2004年报现金余额11.88亿元,其中有外埠定期存款5.27亿元——人们不竟发出疑问:好端端跑大老远去存什么定期存款?且该存款无质押等情况。
截止2004年底,该公司资产总额61.87亿元,其中货币资金11.88亿元,资产负债率63%,银行贷款31.66亿元(包括应付票据5.07亿元),2004年该公司实现收入11.88亿元,实现净利3982万元,经营活动、投资活动及筹资活动现金净流入分别6.13亿元、-1.40亿元及-0.04亿元。2004年现金净增加4.69亿元。
2004年报披露:截止2004年12月31日,公司控股股东悦达集团及其子公司占用公司资金净额(悦达集团及其子公司占用公司资金扣除公司及子公司占用悦达集团及其子公司资金)合计为22,629.00万元。其中:本年累计增加138,246.84万元,本年累计减少144,899.44万元,全年平均占用净额48,809.61万元。
2005年半年报显示,货币资金余额减至9.22亿元,经营性现金净流出4.64亿元。货币资金中有5.25亿元是其他货币资金,附注称期末其他货币资金中为办理承兑汇票抵押存款金额51910.50万元、信用保证金存款659.44万元、外埠定期存款3.24万元。而2004年报中11.88亿元中有9.37亿元是其他货币资金,附注称:期末其他货币资金中为办理承兑汇票抵押存款金额26429.50万元、信用保证金存款2639.19万元、外埠定期存款52700.00万元。
至此,可以百分之百肯定悦达投资外埠定期存款5.27亿元实为虚构或已设定质押,造假目的是掩盖关联方占用上市公司巨额资金违规行为,
案例四:广东明珠(600382)
广东明珠2001年1月18日在上海证券交易所挂牌交易,主业是阀门、发电设备及建筑安装等。
我们下载了该公司近三年又一期定期报告,发现该公司与金花股份一样,货币资金差额非常小
根据2005年半年报,除了2777万元是受限履约保证金外,其余货币资金均是没有受限的现金或银行存款,至此,我们根本就不要再作其他分析就可以断定至少有5亿元货币资金是虚构的,我们怀疑2001年首募的31954万元资金基本被关联方占用。
案例五:桂林集琦(00750)
下表是桂林集琦近五年来的货币资金余额状况,大家可以发现自2001年以来,该公司都有上亿元的定期存款存在,尤其是2004年以来,货币资金一直在1.5亿元至1.7亿元之间浮动,但2005年半年报定存余额高达1.5亿元,非定存银行存款只剩下1017万元,这说明么什么?第一,该公司资金链已高度绷紧;第二,历年来的定期存款都已质押,但是历年来的公开信息均对此没有披露,笔者怀疑如今不是隐瞒定存质押事实,而是这1.5亿元定期存款早已不存在,桂林集琦涉嫌虚构巨额的现金
2001年该公司货币资金附注称14000万元已质押,但自2002年以来就没有披露定期存款质押事实,包括银行借款的附注也没有定期存款质押的说明。桂林集琦2002年曾因在2000中报虚构收入、虚增利润以及未披露担保合同受到证监会处罚,以下是处罚公告披露的违规事实(证监罚字[2002]8号),其中提到桂林集琦将配股资金5000万元存入交通银行南宁友爱支行,以此存款(定期存单)为质押,为集琦荣高担保贷款,截止2000年6月30日,集琦荣高贷款余额为7960万元,桂林集琦在2000年中报中末予以披露此事项。
这说明桂林集琦隐瞒巨额定存质押违规行为早已经就有了,但是笔者感到纳闷的是,此举已暴光了,公司还敢屡犯不改?而且该公司审计师是知名事务所,已连续审计了八年,对此违规应该是非常了解的,为什么没有发现该违规行为?
2002年1月,桂林集琦公告称:到2001年底公司大股东桂林集琦集团归还对公司欠款7300多万元,占其占用款的50%,未能全部履行其还款承诺。 桂林集琦集团共占用上市公司1.48亿元,公司曾承诺2001年底前归还80%的占用款。但到04年报,笔者发现大股东及关联方没有占用上市公司一分钱,反而是上市公司占用了关联方160万元。一切都已明了,在桂林集琦隐瞒受限甚至虚构1.5亿元定期存款背后是大股东假还占款。
这是桂林集琦近五年多来的净利润,大家可以看到,2000~2003年都是微利,2004年暴出巨额亏损也是不得已而为之,2005年第三季报披露该公司累计亏损2602万元,但2005年12月28日该公司发布预盈公告,称:
鉴于公司已于2005年12月27日与北京魏公元鼎房地产开发集团有限公司签署《股权转让合同书》,将公司下属控股子公司桂林集琦中药产业投资有限公司10%股权转让给魏公元鼎,双方约定交易价格为人民币7680万元。通过此次交易,公司预计可获得约5000万元的收益。鉴于此,本公司2005年度业绩预计为盈利。
这种故事,也许只有白痴才能相信!笔者怀疑桂林集琦不只是隐瞒关联方占用资金问题,历年来的收益是否真实也非常可疑,包括这笔5000万元的股权转让收益,我们将继续关注该公司财务异常!

上市公司发行债券是利空还是利好消息?

发行债券的主要原因还是集资。不能一概而论说是利空还是利好。比如他们可以通过发行债券开发新项目,或新的工程,那就是利好。但由于现金流有问题而发行债券就是利空了。一般上市公司不傻,不会告诉你是补充现金流的,所以他们不会让这成为一件利空的事了。投资者还是迷雾重重啊。
希望对你投资有所帮助。

我有四川长虹的股票,如何购买可转债将获配认股权证

7月31日看你的账户上显示你能买多少债券。注意你必须实际买入才行,数量可少于上面显示的,但不能多了。到时这个会自动分离出债券和权证两个品种。网站证券页下的分离债部分有最全的长虹分离债专题。

可转债如何转股

1. 可转债要在转股期内才能转股。现在市场上交易的可转债转股期一般是在可转债发行结束之日起六个月后至可转债到期日为止。期间任何一个交易日都可转股。
2. 可转债转股不需任何费用,故你的帐户没有必要为转股准备多余的资金。
. 特别注意可转债一般都有提前赎回条款。持有转债的投资者要对此密切关注,当公司发出赎回公告后,要及时转股或直接卖出可转债,否则可能遭受巨大损失。因为公司一般只按超过面值极小的幅度(一般不超过105元)赎回全部未转股的债券,,而满足赎回条件的转债一般在130元以上,有的甚至高达200元以上!07年8月份的上海电力转债就有包括三家基金公司在内的投资者因没有及时转股,致使总损失额高达两千万元以上!
4. 申请转股的可转债总面值必须是1,000元的整数倍。申请转股最后得到的股份为整数股,当尾数不足1股时,公司将在转股日后的5个交易日内以现金兑付。兑付金额为小数点后的股数乘以转股价,比如剩余0.88股,转股价5元,则兑付金额为0.88*5=4.4元。
二、可转债转股详细操作方法
名人堂:众名人带你感受他们的驱动人生马云任志强李嘉诚柳传志史玉柱
沪深两市的可转债转股程序有很大不同,各有几种方法。 1. 上海市场
1)在证券交易页面,委托卖出,输入转股代码(注意不要输成转债代码,否则就成买卖交易了),再输入要转股的数量即可(不用填转股价,系统自动显示的是100元)。有的券商界面中,委托买入亦可。这是因为,只要你下面输入的是转股代码,则系统就默认为你要行使转股的权利。
2)券商柜台或电话转股,方法同上。
三、可转债转股前后的交易
可转债实行T+0交易,即当天买入的转债可当天卖出;当天买入的转债,当天就可在收市前转股。转股后的当天晚上9点以后或第二天早上,转债消失,出现可转债的正股,并且股票第二天(T+1日)就可卖出。
四、直接卖出转债和转债转股哪个更有利
这个可以做一个简单的计算(或者参阅下面的“可转债折溢价率实时行情,绿色表示直接卖出转债更有利)。假如可转债价格为130元,转股价为5元,对应的正股价格为6元。则不考虑手续费每张转债可转股数为100/5=20股(若得到的不是整数股,则余额以现金支付),对应的转换后的股票价值为20股*6元=120元,显然,转股是亏损的,不如130元直接卖出转债。
一般情况下,在转股期内直接卖出转债比转股有利。否则大量投资者就会先买入转债,然后马上转股,第二天抛出进行无风险套利操作。但对于持有数量大的散户和机构投资者,也可能会在转股稍微亏损的情况下选择转股,因为转债一般交易不活跃,直接抛转债会大幅压低转债价格。当然,有时也会不断出现转股套利的机会,这可能是公司故意给投资者套利的机会,以使转债早点转股,这样,公司就不用再每年付转债的利息。

为什么要选择可转债?

那就是可转债(convertible debt),它是一种能转换成所有权(股权)的贷款(承担债务),如果将来公司发生融资行为,可转债通常会转换成股权。 一个简单的事实是:由于精明的创业投资人都偏爱可转债的投资方式,那创业者就应该选择它。毕竟这是获取投资的绝好办法,而且不需要对公司进行估值。因为针对初创阶段公司或尚未产生收入的公司估值,很难预测也往往存在很大分歧,而选择可转债也能够防止早期投资人的权益在接下来一轮融资中不被稀释。 模拟案例 看看这个例子。你创办了自己的公司,我们不妨叫它快速成长有限公司(Rapid Growth Inc.)或简称为RGI,你还相信令公司成功的最好方法就是从一个机构风险投资人那里获得大笔股权资本投资。你知道吸引这种投资并没有那么快,但你现在急需资金让RGI得以运营,以赢得一些客户来证明公司商业模式的可行性。于是,你想通过朋友、亲戚或者其他人提到的天使投资人筹集资金。那么你应该以何种融资方式与这些初期投资人洽谈呢? 假如你确信RGI需要风险投资,那么相较于直接负债或股权融资,可转债可能是更好的选择。这样做的主要原因是在机构投资人进入前,你不需要对自己的公司进行估值。大家都知道,判断一家创业公司的价值是十分武断的,而创业者通过亲戚朋友筹集资金又很容易对自己公司估价过高。可转债则能消除贬值风险(即公司的股权估值比之前要低)。在RGI的案例中,如果选择使用股权融资方案,你可能在融资前会将公司估值为250万美元(这是很多第一次创业者选定的一个约数)。假如你向亲戚、朋友和商业天使投资机构筹集50万美元资金,那么投资人进入后企业价值就变成300万美元。假如一家机构投资人愿意向RGI投资200万美元,而他觉得你的公司只值200万美元,那你就得说服你的亲戚朋友接受这项新投资,但他们会很失望,因为机构投资人进入的价格更低。(在这个例子中,会比第一轮融资低33%。如果交易达成 ,后进入的机构投资人会以200万美元占有50%股权,而之前的50万美元投资被稀释到8.33%。) 但假如最初你为RGI筹集到的50万美元是以可转债形式而非股权融资形式进行,那后来你的亲戚和朋友就能获益更多。他们的风险会更低,因为即使你需要很长时间获取第二轮投资,他们的借贷也能相应累计利息。这样当新的投资人进入后,他们不会因为新的融资稀释自己的利益。(在上面的例子中,如果之前他们投入的50万美元在新一轮融资中按最新公司估值转换成股份,可以占有12.5%股份,而不仅仅只是8.33%。) 此外,可转债融资协议中通常还包含这样的条款,即承诺当债务转为股权时公司会给借贷方折扣或支付红利。换句话说,通过和机构投资人谈判,你的朋友和亲戚可能以一个较低的价格将其债权转换成股权,具体优惠程度则通过协商确定,按经验最好以每年20%~25%的比率。所以,假如你需要六个月时间完成下一轮融资,并以每年24%折扣率计算,那么不管公司的估值如何,你的亲戚和朋友所享有的转股价格仍比新一轮投资人要低12%。虽然传统风险投资家会认为投资中的每个问题都可以进行协商,以尽可能为自己争取利益,但这些条款可以起到杠杆作用(leverage)。 三个重点 如果可转债融资方式真的像我们上面所说的那么好,为什么没有被广泛采纳呢?一个重要原因是,操作可转债要请律师起草相关条款,这对一个还处在初创期的创业者来说成本太高。更重要的原因可能在于创业者们害怕负债:光想到要背负50万美元债务就足以让任何企业主有些畏缩,何况是一个刚起步的创业者。具有讽刺意味的是,这种对负债的恐惧心理却妨碍了公司顺利进行融资。 在使用可转债方式进行融资的过程中,你需要做出以下三项重要决策: ■转换可转债是否有优惠?给早期投资人提供优惠条件是一个复杂的决定。但假如你不提供优惠或者提供的优惠太低,都可能会因投资人意见分歧而妨碍公司下一轮融资的顺利进行。但假如你给投资人过度优惠的条件(或者如果你需要很长时间进行下一轮融资,又没有限制优惠程度),下一轮投资人在给你的公司估值时可能会考虑到这一因素。这很可能意味着,身为创业者的你,将因为最初制定的过度慷慨的优惠条件而出让自己的股权。请警惕这个问题。 简而言之,当你使用可转债方式向家人、朋友和天使投资进行融资时,你可以这样跟他们说:我需要资金,而你正好有些钱。但现在我不知道我的公司究竟值多少钱,我只能给出一个与风险一致的上限,让我们看看专业投资人是否会做出判断,或者让时间来决定。 (译/黄洁)